天风证券 研报作者：李辉，唐婕，张峰 2020年前三季度营收及盈利水平均有所提升 2020年前三季度基础化工行业上市公司（凭据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计369家）共实现营业收入14622亿元，同比增长5.0%，实现营业利润1285亿元，同比增长10.5%，实现归属上市公司股东的净利润1041亿元，同比上涨2.4%。行业整体综合毛利率为20.0%，同比上升0.8个百分点；期间用度率为9.3%，同比持平。行业整体净利率为7.1%，同比上升0.3个百分点。
处于历史中上水平。其中170家上市公司业绩同比增长，184家上市公司业绩同比下降。
三季度单季度收入同比增长，利润整体大幅上升 2020年第三季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入4617亿元，同比增长8.5%；实现营业利润439亿元，同比上升49.1%；实现归属母公司所有者净利润为304亿元，同比上升40%。单季度净利率7.6%。
期间用度率同比下降0.1个百分点至11.1%。从子行业看，其中无机盐、氨纶、粘胶、轮胎、塑料和民爆等子行业营收及净利润均实现了同比增长。
资产欠债率略有上升，在建工程增速略有下降，谋划性现金流同比淘汰 2020年三季度末基础化工样本上市公司资产欠债率划分为56.4%，同比划分提升1.3个百分点；牢固资产总额9964亿元，同比增长21.9%；在建工程总额2543亿元，同比淘汰6.1%。在建工程投资占总资产比例为9.0%，同比淘汰1.9个百分点，环比淘汰0.5个百分点。
分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为氮肥、氯碱、农药、氟化工及制冷剂及民爆用品。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.4%，环比持平。谋划性现金流净额为448亿元，同比下降17.1%，环比下降40.4%。
从子行业看，仅涂料和日用化学产物单季度谋划性现金流为负，其他均为正；30个子行业中13个谋划性现金流净额同比增加，其中钾肥、其他纤维、氯碱、轮胎和氨纶等增加额居前，而涤纶、聚氨酯、染料、氟化工及制冷剂和玻纤等子行业谋划性现金流净额同比淘汰较多。 投资计谋与看法 陪同疫情影响削弱，三季度行业整体出现苏醒状态，三季度上市公司业绩亦整体有所好转，而2019年四季度净利润低基数，预计2020年四季度有望延续同比增长态势。近年来化工上市公司龙头企业投资增速高于行业整体增速，行业格式加速向龙头集中。
子行业看法：（1）疫情导致外洋订单回流海内，纺织服装需求显着回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情打击的全球生态配景下，中国粮食系统在国际商业、情况和公共卫生等因素影响下，蒙受新的压力，供应链体系受到滋扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的须要生产资料，保障农产物供应的主要手段之一。
现处海内外农药行业淡季，关注印度疫情生长，以及海内农药出口市场影响。重点推荐一是工业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不转业业中恒久趋势，继续推荐业绩超预期的锂电质料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。
（5）恒久看好龙头万华化学（大乙烯投产邻近，疫情竣事后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产物价钱周期底部，新项目陆续投放）。 风险提示：商业摩擦加剧风险；原油等原料价钱大幅颠簸风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业打击风险。
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