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全球宏观金融展望:避险资产不会单边下跌 新兴市场潜藏金融危机

发布时间:2023-01-17 01:36:01人气:
本文摘要:从历史履历来看在遭遇大规模负面打击后新兴市场经济体人均收入恢复到危机前的水平通常要比蓬勃国家晚上两年至三年。在新冠疫情打击下新兴市场国家出台逆周期政策的力度显着弱于蓬勃国家时机也显着晚于蓬勃国家。 此外纵然疫苗大规模推广疫苗或许率先在蓬勃国家大规模实施之后才可能在新兴市场大规模推广。对处于疫情重灾区且本国经济金融基本面比力懦弱的拉美国家而言不清除在2021年发作经济金融危机的可能性。 为抗击疫情与抑制衰退主要蓬勃经济体均接纳了大规模财政抗疫政策与极端宽松钱币政策。

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从历史履历来看在遭遇大规模负面打击后新兴市场经济体人均收入恢复到危机前的水平通常要比蓬勃国家晚上两年至三年。在新冠疫情打击下新兴市场国家出台逆周期政策的力度显着弱于蓬勃国家时机也显着晚于蓬勃国家。

此外纵然疫苗大规模推广疫苗或许率先在蓬勃国家大规模实施之后才可能在新兴市场大规模推广。对处于疫情重灾区且本国经济金融基本面比力懦弱的拉美国家而言不清除在2021年发作经济金融危机的可能性。

为抗击疫情与抑制衰退主要蓬勃经济体均接纳了大规模财政抗疫政策与极端宽松钱币政策。财政政策方面凭据美国智库CSIS的统计G20国家抗疫财政支出占本国GDP的平均值为8%英国、法国等国家甚至凌驾了15%。美国政府针对新冠疫情的第一轮财政刺激规模合计3.1万亿美元显著凌驾了次贷危机发作后的1.9万亿美元。

钱币政策方面美联储在新冠疫情暴发后一连两次下调联邦基金利率联邦基金利率重新回到零利率。美联储资产欠债表则由2020年年头的4.17万亿美元攀升至2020年12月16日的7.36万亿美元(图2)。欧元区、日本央行的资产欠债表上升水平也与美联储相仿。

蓬勃国家央行团体实施极端宽松钱币政策加剧了全球负利率的格式。

文|张明 郑联盛 肖立晟 葛天任

我们对2021年中国股市的体现较为乐观(详细请请见中国宏观金融部门)。但相比于中国股市我们认为香港H股更是一个值得关注的价值洼地。

如图8所示虽然恒久以来上证A股的市盈率连续高于香港H股但停止2020年12月24日上证A股与香港H股的市盈率划分为15.4倍与8.0倍两者之间险些相差一倍。如此之高的估值差距在历史上也是较为少见的。更重要的是从历史履历来看(图8)每当A股与H股估值差距到达峰值之后两者之间的差距将倾向于显著缩小而缩小的方式主要是H股估值反弹。这一纪律意味着2021年H股相对于A股泛起更快估值修复将是或许率事件。

我们建议投资者高度关注这一潜在时机。

(作者均为中国科技大学国际金融研究院全球经济与国际金融研究中心研究员;编辑:王延春)

责编 | 周瑾 jinzhou@ caijing.com.cn本文为《财经》杂志原创文章未经授权不得转载或建设镜像。

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一、2020年新趋势

1、全球经济陷入二战后最深的衰退中国与主要蓬勃经济体形成显著增长差。

2021年全球新冠疫情、经济苏醒、中美关系依然存在不确定性避险资产依然具有一定的吸引力尤其是调整之后的黄金与美元美债建议适当减持。

但风险资产依然应小心审慎要高度重视美股可能泛起的高颠簸性

图1 中国与主要蓬勃经济体的增长差在2020Q2显著拉大

在2020年全球经济政策不确定性指数到达历史性峰值(图6)这也是黄金价钱在2020年创出历史新高的最重要原因之一。在2020年下半年黄金价钱与美元指数均显著回调。黄金价钱由每盎司2000美元以上回落至1800美元四周美元指数由2020年3月的103下行至现在的90左右。

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我们认为思量到2021年全球新冠疫情、经济苏醒、中美关系依然存在一系列不确定性避险资产的价钱不会连续单边下行。如果黄金价钱下行至每盎司1600美元美元指数下跌至85-86左右那么它们就重新具备了设置价值。

美国10年期国债收益率在2021年有望从现在的0.9%上升至1.5%在此之前应适当减持美国国债。

2、主要蓬勃经济体实施大规模财政抗疫与极端宽松钱币政策。

只管现代钱币理论(Modern Money TheoryMMT)现在在国际主流经济学界仍处于人人喊打的弱势职位但新冠疫情暴发之后的蓬勃国家政府事实上已经成为MMT理论的实践者。

MMT理论的焦点看法是主权国家政府不必过分担忧以本币计价的政府债务过高因为主权国家政府有能力通过印钞来为本币债务还本付息。此外主权国家政府也可以通过调整钱币量来控制通货膨。


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