“三金”逆逻辑同涨背后的秘密

2019年全球多数大宗商品展现出较好，有一点注目的是，本不应具备一定跷跷板效应的美金(美元)、黄金、黑金(原油)构建“三金”同涨。截至2019年收官，纽约黄金期价全年总计下跌18.63%，原油期价总计下跌34.50%，美元指数则从年初的96.07下跌至年末的96.48。“三金”逆逻辑实时下跌背后有什么秘密？2020年这种趋势会否持续？缘何实时走强从历史数据来看，由于以美元定价，原油和黄金在多数时期内与美元不存在“跷跷板”效应，如果美元走强，原油、黄金涨势将受到诱导，很难经常出现实时走势，因此2019年“三金”的走势或许有些相左常理。

从2019年展现出看，“三金”下跌有其各自独立国家的逻辑，在全年经济上行压力大、消息面多变的背景下，这种实时走势也就难于说明。明确而言，美元方面，驱动美元声浪的核心因素是汇市焦点再度返回了美国与非美经济体在经济基本面和货币政策的分化展现出上，美联储即使降息，相对于部分其他央行步伐仍远比慢，因此美元未经常出现弱势。尽管如此，美联储降息也使得强劲美元的预期上升，尽管美元小幅走强，但未沦为抨击黄金、原油的主因。

黄金方面，虽然美元是黄金的定价因素，但从近年来看，其定价核心还是渐渐向供需、债券属性两方面切换。2018年12月以来，黄金交易逻辑从供需转换为债券属性，即可以将黄金视作零息国债。近期黄金下跌深层次原因则是美联储货币政策前景不明朗以及市场对经济前景仍然存在忧虑。

原油方面在2019年价格上涨主要在于两方面。首先，2018年价格大幅度超跌后，市场不存在情绪性修缮；其次，欧佩克大力减产，地缘局势等依旧沦为油价的正面受到影响因素。2020年仍寄予厚望黄金将时间推倒返2018年年末到2019年年初难于找到，不少著名外资投行和银行遣对了宝。

花旗、瑞银、瑞信都曾相继公开发表过寄予厚望黄金、原油前景的观点。高盛全球大宗商品首席分析师Jeff Curries在2019年年初第一时间上修了对于2019年全年黄金与原油价格走势的预期。高盛是全球顶级投行之一，因此投资者对其拒绝也颇高，但高盛在资产走势预测方面却多次不许，网卓新闻网，因而也被部分投资者戏称为“偏移指标王”。

从2019年年初其对原油、黄金的预判看，此次不仅并未失算，很多观点十分精确。该行在2019年年初时认为，基于多重因素寄予厚望黄金和原油前景。全球经济与地缘政治风险料令其美联储在年内投鼠忌器，作罢下一步的政策削减行动，而这将间接提振以美元计价的商品价格。

对于黄金而言，此前现货黄金价格自2013年美联储完结QE转入政策削减周期后之后转入了持续熊市周期，在美联储政策方向调整之后，金价也不会第一时间作出大力反应。此外，预计2019年各种消息面的不确认因素也将令一度遭冷遇的黄金挂钩市场需求再次浮现。而原油价格一方面将受到美联储政策改向的提振，另一方面也不会获得欧佩克的新一轮减产行动的助推。同时，新兴市场国家对能源的市场需求仍在之后浮现，原油供给不足的压力也逐步获得避免。

总体看，2019年原油与黄金价格将呈现出不同寻常的实时下跌趋势。未来发展2020年，这些大行又有什么高见？明年会否精确？Jeff Curries在报告中认为，其将在2020年保持看涨的黄金立场，目标是1600美元/盎司，将比当前价格上涨近10%。油价则将小幅下跌，总体平稳，其将布伦特原油的价格预期从60美元/桶下调至63美元/桶。

瑞信则在近日公布的2020年投资未来发展报告中认为，明年大宗商品或之后“分道扬镳”，黄金和其他贵金属有可能之后受到承托，油价在最后回落之前有可能面对一段低迷期。瑞信认为，只要全球多数地区十年期基准国债收益率保持在低位甚至为负，且经济不确定性持续不存在，黄金和其他贵金属就有可能之后受到承托。

虽然黄金投机的多头头寸很高，但瑞信指出没具体的推展因素将启动时大规模平仓。对于原油而言，预计全球原油市场需求将保守快速增长，非石油输出国组织(OPEC)成员国尤其是美国页岩油生产商的供应强大，都体现2020年的全球石油市场将供过于求。

根据瑞信的基本观点，预计继续的价格低迷将被迫产油国调整供应，从而为油价回落铺平道路。

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